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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 高德勝】 4月以來，人民幣兌美元匯率一路上揚。5月25日，離岸人民幣兌美元匯率升破6.4，在岸人民幣兌美元收報6.4078，較上一交易日大漲215個基點，均創(chuàng)三年來新高。 在岸人民幣兌美元從4月初的6.5739升至目前站穩(wěn)6.40的水平。 新冠疫情以來，隨著美國開啟無限量化寬松和大規(guī)模財政刺激，自2020年5月起，美元持續(xù)貶值，人民幣、歐元等主要貨幣走強。2020年人民幣匯率先抑后揚，美元兌人民幣中間價重回6.5時代。 
短期內(nèi)人民幣兌美元仍將保持升勢 人民幣近期的快速升值，與美元指數(shù)走軟有關(guān)。美元指數(shù)從3月底的93.28上方，降至90以下，最低報89.61。相對于一籃子貨幣，人民幣匯率沒有較大波動。美元相比于2021年峰值貶值4%，歐元升值4%，而人民幣升值3%。 
美元指數(shù)的走軟，背后是美國政府連續(xù)推行超大規(guī)模財政刺激政策，以及美聯(lián)儲無視美國高額國債和赤字水平、通貨膨脹率快速攀升的形勢，繼續(xù)維持寬松貨幣政策和購債計劃所推動。 拜登政府上臺以來，不僅延續(xù)了特朗普執(zhí)政時期大肆印鈔的寬松貨幣政策，還連續(xù)推出財政刺激計劃。特朗普政府2020年財政刺激規(guī)模大約3.6萬億美元，而拜登政府計劃出臺四項財政刺激方案。3月已經(jīng)出臺的疫情救助計劃規(guī)模為1.9萬億美元，正在推進的就業(yè)和基建計劃預(yù)計2.2-2.3萬億美元，此外還在醞釀出臺“美國家庭計劃”，市場預(yù)期超過1萬億美元。這些刺激計劃財政支出總規(guī)模高達7-8萬億美元。美國前財長拉里·薩默斯近日多次警告說，拜登政府的刺激計劃會創(chuàng)造出相當(dāng)于“產(chǎn)出缺口規(guī)模至少三倍”的購買力，將是“過去40年里最不負責(zé)任的宏觀經(jīng)濟政策”。 美國超大規(guī)模的貨幣寬松及財政救助、刺激計劃使得美國家庭、企業(yè)和投資機構(gòu)獲得大筆收入，市場到處充斥流動性的洪水。《華爾街日報》發(fā)表評論指出，2021年第一季度美國工資和薪水已經(jīng)比新冠疫情爆發(fā)前高得多，加上政府用于失業(yè)救濟等公共福利的開支幾乎翻倍，導(dǎo)致個人儲蓄從一年前的1.6萬億美元激增至驚人的4.1萬億美元。隨著美國疫情控制逐步好轉(zhuǎn)，被壓抑的消費需求如同洪水打開閘門。 美國政府不負責(zé)任的貨幣放水和財政刺激，終于讓自己嘗到了通脹的苦果。4月份消費者物價指數(shù)同比上升4.2%，價格上漲遍及食品、汽油、日用品、木材、大宗商品、汽車、住房等各領(lǐng)域。房屋市場更為火爆，2021年4月，房屋銷售價格中位數(shù)較上年同期增長16.2％。 
經(jīng)濟學(xué)人：美國火熱的房地產(chǎn)市場對消費者價格意味著什么？ 一方面美國通貨膨脹快速攀升，國債收益率持續(xù)走高，而另一方面就業(yè)市場并沒有隨著疫情好轉(zhuǎn)而顯著改善，4月美國新增就業(yè)人數(shù)嚴重低于預(yù)期。拜登政府慷慨的刺激、救濟和補貼反成了生產(chǎn)的限制，失業(yè)補助金使得大批美國人得到不勞而獲的依靠，不工作甚至成為比工作還受歡迎的選項。 面對來勢兇猛的通脹大潮，美聯(lián)儲不為所動。各州聯(lián)儲官員輪番表態(tài)，聲稱高通脹和就業(yè)疲弱是暫時的，美國經(jīng)濟正在開足馬力、強勁增長，在美國實現(xiàn)充分就業(yè)前將不會改變超寬松貨幣政策，并將繼續(xù)維持每月1200億美元購債計劃和接近于零的短期利率政策。無他，沒有了美元印鈔機提供動能，美國經(jīng)濟將無法維持，更何談增長。 一方面是天量的國債、持續(xù)攀升的赤字，另一方面是源源不斷的美元供給，動搖了世界對美元的信心，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走軟，重新跌入90以下。可以肯定，在美聯(lián)儲收緊量化貨幣政策前，美元將持續(xù)處于貶值通道。 今年以來中國出口繼續(xù)保持高速增長，同比增長28.5%。其中對美國出口增長49.3%，對美貿(mào)易順差增加47%。這也成為人民幣對美元升值的驅(qū)動因素。 短期內(nèi)，人民幣對美元匯率仍將保持升勢，升值幅度視美元指數(shù)走勢而定。 在當(dāng)前美國和西方央行貨幣大放水、國際大宗商品價格暴漲、全球通脹壓力驟然上升的形勢下，人民幣適度升值有助于降低進口產(chǎn)品價格，對國內(nèi)通脹有顯著的抑制作用。有研究表明，去年下半年至今年4月，人民幣大幅升值約壓低了生產(chǎn)者價格指數(shù)2.4個百分點。 中期內(nèi)人民幣對美元雙向波動將是常態(tài) 隨著美國通貨膨脹率攀升，美國國債長期利率上行趨勢突顯，美國超寬松貨幣政策被迫轉(zhuǎn)向的時間點可能大大提前。如果美國退出或減少量化寬松規(guī)模，美元加息周期來臨，將導(dǎo)致全球美元流向逆轉(zhuǎn)，美元指數(shù)可能重拾上升軌道。 盡管美聯(lián)儲官員一再喊話維穩(wěn)，堅稱目前的高通脹只是暫時的，調(diào)整寬松貨幣政策為時尚早，但形勢比人強，消費者對通脹的預(yù)期與美聯(lián)儲的喊話相差甚遠。密歇根大學(xué)5月所做的調(diào)查顯示，消費者預(yù)期未來一年通脹率將升至4.6%，為十年來最高，43%的受訪者預(yù)期價格可能至少漲5%。彭博社最新月度調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家對通脹的預(yù)期也在上升。 投資者對迅速飆升的通脹水平顯然更為敏感和擔(dān)憂。當(dāng)下通脹正在成為金融市場最大的風(fēng)險，根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，通脹一詞成為流行詞，在最近的美國企業(yè)業(yè)績電話會議上，通脹出現(xiàn)的次數(shù)比一年前增加了8倍。橋水基金創(chuàng)始人達利歐近日警告稱，拜登的財政刺激加劇了通脹和美元貶值的風(fēng)險。而華爾街的交易員們正在加大押注美聯(lián)儲可能在明年被迫升息，遠早于決策者們暗示的時點。 美聯(lián)儲的口風(fēng)也正在發(fā)生微妙變化，似乎正在含蓄承認通脹上升的現(xiàn)實。美聯(lián)儲主席鮑威爾前期一直表示2024年以前不會退出，但在近期口風(fēng)有所變化。關(guān)于量化寬松政策，他最新的表態(tài)是：過早退出的風(fēng)險大于過晚退出，所以不能過早退出。如果美聯(lián)儲要退出，一定會與相關(guān)經(jīng)濟體和市場充分溝通。這與美聯(lián)儲原來根本不考慮退出有了細微的變化，市場猜測美聯(lián)儲可能事際上已經(jīng)開始考慮貨幣政策的退出。 
美聯(lián)儲主席鮑威爾 圖自新華網(wǎng) 而美聯(lián)儲最近出臺的提高隔夜逆回購上限的政策，顯然更具標志性意義。逆回購操作是美聯(lián)儲控制短期市場利率的政策工具，即市場參與者可通過該操作向美聯(lián)儲存入現(xiàn)金。最近美聯(lián)儲逆回購操作的規(guī)模激增，這個過去一向乏人問津的政策工具，如今卻備受市場青睞，市場需求飆升至四年多以來最高水平。 紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，5月21日美聯(lián)儲隔夜逆回購操作規(guī)模達到3511億美元，比上一交易日增加570億美元，是自2017年6月30日以來的最高水平。盡管該項工具的利率為0%，但市場需求仍在增加，這表明銀行、貨幣基金等機構(gòu)已經(jīng)持有太多現(xiàn)金而需要尋找出路。這意味著美聯(lián)儲通過每月購債繼續(xù)向金融體系注入1200億美元的量化寬松操作正在接近極限，市場已經(jīng)沒有接納空間，也意味著美國國債供應(yīng)遠大于需求，繼續(xù)發(fā)行國債面臨阻力。投資者預(yù)計，這樣的市場形勢可能迫使美聯(lián)儲退出量化寬松政策的時間點大大提前，甚至有可能在年內(nèi)就發(fā)生。 一旦受通脹發(fā)展和市場形勢影響，美聯(lián)儲開始縮減或退出量化寬松政策，美元利率將上升，從而導(dǎo)致美元回流，美元走勢將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在美聯(lián)儲退出量化寬松開始后，美元指數(shù)將轉(zhuǎn)為升勢，開啟新的美元強勢周期。 伴隨美元重拾升勢，人民幣對美元匯率可能回調(diào)。屆時，隨著市場供求狀況和國際金融市場變化，人民幣對美元將呈現(xiàn)有升有貶，雙向波動相互交替，并在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定。 近日，人民銀行副行長劉國強就人民幣匯率走勢及匯率形成機制表示：“人民銀行完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排?！?/p> 這一表態(tài)，表明人民幣匯率形成機制是“市場化”和“有管理”相結(jié)合的機制，并盯住一籃子貨幣。人民幣匯率形成機制既考慮市場供求需要，也兼顧匯率調(diào)節(jié)目標，對于防止人民幣匯率驟升驟降、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定是有利的。 只要我國匯率形成機制不發(fā)生重大調(diào)整，從中期看，人民幣對美元匯率雙向波動將是常態(tài)。 長期看人民幣穩(wěn)步升值的大趨勢不可阻擋 從一個更長的時期看，世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，新冠疫情爆發(fā)成為國際格局重塑的重大轉(zhuǎn)折點，世界經(jīng)濟格局東升西降的大趨勢日益明顯，中國的制度優(yōu)勢、市場優(yōu)勢、精神優(yōu)勢、文明優(yōu)勢日益凸顯，經(jīng)濟實力、科技水平和綜合實力與美國的差距在加速縮小，中美大國博弈此消彼長的趨勢愈益清晰。 中國已經(jīng)全面開啟“十四五”規(guī)劃新征程，加快構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展新格局，推進高質(zhì)量發(fā)展，加快高水平對外開放，中國經(jīng)濟全面崛起勢不可擋。在這個偉大的歷史敘事中，中國將日益成為世界經(jīng)濟新的中心和新型全球化的主要驅(qū)動力量，人民幣長期穩(wěn)步升值的大勢不可逆轉(zhuǎn)，也不可阻擋。 
2021年1月20日，中國商務(wù)部公布，去年中國吸引外資額同比增百分之六點二，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。圖自大公網(wǎng) 如果從人民幣升值的更長周期看，筆者認為這一周期從2020年已經(jīng)開始了。 2020年席卷全球的新冠疫情，如同人類歷史一道新的分水嶺，加劇了國際地緣政治的競爭，也加快了世界經(jīng)濟秩序的重構(gòu)。全球疫情更如一場世界大考，在這場同疫情的較量中，中國率先取得了遏制疫情的戰(zhàn)略性成果，在全世界面前展示出我國的制度優(yōu)勢和治理能力優(yōu)勢，彰顯了中國社會非凡的組織動員能力、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力、貫徹執(zhí)行能力以及堅實的經(jīng)濟實力、科技實力等綜合優(yōu)勢，也展現(xiàn)了中華民族萬眾一心、眾志成城的精神偉力和中華文明的深厚底蘊。 中國抗疫的戰(zhàn)略勝利，也充分證明了中國制造、中國供應(yīng)鏈強大的抗壓能力與韌性，使中國成為保證世界經(jīng)濟恢復(fù)和供應(yīng)鏈穩(wěn)定的安全島。美國和西方曾大肆鼓噪中國制造業(yè)外流，國內(nèi)一些人也有類似論調(diào)。但隨著疫情在世界的發(fā)展，特別是今年在印度及周邊國家的肆虐，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈愈加顯示出特殊的吸引力，在全球供應(yīng)鏈中愈發(fā)不可或缺。 疫情以來，中國非但沒有發(fā)生明顯的制造業(yè)外流，反而是美國和世界的公司在紛紛加大對中國的投資，特別是高端制造業(yè)和科技企業(yè)。中國商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年1月-7月，美國在華新設(shè)企業(yè)達860家，是外商在華新設(shè)企業(yè)最多的國家。中國產(chǎn)業(yè)體系的廣度和深度無與倫比，巨大的市場潛力、齊全的工業(yè)門類和產(chǎn)業(yè)配套能力、優(yōu)良的勞動力素質(zhì)、成熟完善的基礎(chǔ)設(shè)施，共同構(gòu)成了中國產(chǎn)業(yè)鏈無可匹敵的綜合優(yōu)勢，成為吸引國際高端制造業(yè)流入的主要目的地。 2020年中國取代美國成為世界第一大消費市場，同時中國作為全球最大制造業(yè)基地，也是世界最大的生產(chǎn)資料進口市場。全球190個國家中，超過128個國家的對中國貿(mào)易額超過了與美國的貿(mào)易額，中國在全球貿(mào)易體系的中心地位進一步增強。進入“十四五”，中國繼續(xù)推動高水平對外開放，積極擴大進口，正在邁向世界第一進口大國。中國超大規(guī)模的內(nèi)需市場將成為驅(qū)動新型全球化的最主要動力，帶動全球經(jīng)濟增長，使世界分享中國穩(wěn)定發(fā)展的紅利，使中國正在成為世界經(jīng)濟新的中心和最主要增長引擎。 中國科技創(chuàng)新和科技實力也在快速提升，重大創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，科技實力正在從量的積累邁向質(zhì)的飛躍。在一些前沿領(lǐng)域開始進入并跑、領(lǐng)跑階段，5G、人工智能、超級計算機、量子通訊、航天技術(shù)等領(lǐng)域取得世界領(lǐng)先。“十四五”規(guī)劃提出，將堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級將成為經(jīng)濟增長的主要動力，中國經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量將顯著提升。 在未來5到10年，中美經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力的對比將發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，中美競爭大局初定。到那時，適應(yīng)中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位和影響力的飛躍，人民幣匯率制度將面臨新的變革，人民幣可望成為國際儲備貨幣中的主要貨幣，人民幣價值將得到重估，并可望成為世界貨幣之錨。 未來人民幣價值的重估，將是對中國勞動、中國智慧、中國創(chuàng)造和中國貢獻的價值重估，中國將迎來國民財富、社會福祉的全面整體提升。
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